Por que o Brasil usa BTC na tesouraria e o que outros países podem aprender

Pontos principais:

• As iniciativas do Brasil são corporativas e municipais, não soberanas.

• Os ETFs spot da B3 e os futuros reduzidos de 0,01 BTC permitem que tesoureiros ganhem, dimensionem e façam hedge de exposição usando ferramentas já familiares.

• Os novos padrões para VASPs (licenciamento, AML/CFT, governança e segurança), válidos a partir de fevereiro de 2026, reduzem a incerteza operacional.

• Sequência-chave: criar regras → listar produtos simples de acesso → adicionar ferramentas de hedge → aplicar requisitos de divulgação.

O que realmente está acontecendo no Brasil?

Para deixar claro: a Secretaria do Tesouro Nacional e o Banco Central do Brasil não estão adicionando Bitcoin às reservas soberanas do país. Também não existe qualquer lei exigindo que órgãos públicos ou estatais mantenham Bitcoin (BTC).

O que está acontecendo, em vez disso, é um conjunto fragmentado de iniciativas municipais, empresas listadas e novas infraestruturas de mercado entrando em operação:

• Em 2022, o prefeito do Rio de Janeiro sugeriu alocar 1% das reservas da cidade em cripto, o que trouxe as tesourarias municipais para o debate.

• No setor corporativo, a Méliuz adotou uma estratégia de tesouraria em Bitcoin em 2025, obteve aprovação dos acionistas para ampliá-la e levantou cerca de 180 milhões de reais (aproximadamente US$ 32,4 milhões) para comprar BTC.

• A exposição no mercado público também está crescendo. Em outubro de 2025, a OranjeBTC foi listada na B3 com milhares de BTC em seu balanço.

• O Banco Central endureceu as regras para provedores de serviços de ativos virtuais (VASPs), cobrindo prevenção à lavagem de dinheiro (AML), combate ao financiamento do terrorismo (CFT), além de governança e proteção ao consumidor, com aplicação prevista para fevereiro de 2026.

Nas seções a seguir, explicaremos os “o quê”, os “porquês” e os riscos envolvidos.

Você sabia? A B3 (sigla para Brasil, Bolsa, Balcão) é a principal bolsa de valores do país, formada em 2017 pela fusão das bolsas de valores, de futuros e de mercadorias de São Paulo. É uma das maiores infraestruturas de mercado do mundo e a primeira na América Latina a listar um ETF de Bitcoin spot.

O que o Brasil construiu até agora?

O Brasil passou os últimos anos criando formas reguladas e familiares de acessar o Bitcoin.

Em 2021, a B3 listou o primeiro ETF de Bitcoin spot da América Latina (o QBTC11, da QR Asset), oferecendo às instituições um instrumento auditável sem exigir autocustódia desde o primeiro dia. Derivativos vieram depois.

Em meados de 2025, a B3 reduziu o tamanho do contrato futuro de Bitcoin de 0,1 BTC para 0,01 BTC para ampliar a participação e melhorar a proteção (hedge). A mudança foi implementada formalmente em 16 de junho de 2025, por circular e aviso público.

A inovação em produtos acompanhou esse ritmo. Gestoras lançaram fundos híbridos que combinam Bitcoin e ouro na B3, mostrando que reguladores e a bolsa estão confortáveis em hospedar produtos ligados a cripto nos mercados públicos.

O conjunto de regras está amadurecendo junto com os produtos. Em novembro de 2025, o Banco Central publicou padrões detalhados para VASPs, cobrindo licenciamento, AML/CFT, governança, segurança e proteção ao consumidor, com aplicação a partir de fevereiro de 2026.

Para tesoureiros, isso reduz a incerteza operacional ao usar ETFs, futuros e intermediários regulados.

Por que os tesoureiros brasileiros estão fazendo isso

As equipes de tesouraria buscam suavizar resultados e proteger poder de compra em um mercado onde o real pode oscilar fortemente por decisões de política e choques externos.

Uma pequena alocação em Bitcoin, mantida por instrumentos auditados, adiciona um hedge líquido e não soberano ao lado de dólares e títulos locais, sem exigir novas operações de custódia.

Também se trata de usar canais familiares. ETFs spot e futuros listados na B3 permitem que tesoureiros dimensionem, rebalanceiem e façam hedge dentro das mesmas rotinas de governança e auditoria aplicadas a outros ativos. O contrato futuro reduzido para 0,01 BTC torna o hedge mais preciso e barato na escala de tesouraria.

Agora existe um modelo de governança. A Méliuz mostrou a sequência que os conselhos desejam ver: aprovação dos acionistas → divulgação clara → execução → capital adicional para ampliar a posição. Isso reduz risco de carreira para outros diretores financeiros que avaliam uma alocação piloto.

O acesso importa para quem não pode manter cripto diretamente. A listagem da OranjeBTC na B3 fornece exposição acionária a uma grande posição de BTC em balanço, permitindo que instituições participem via veículo listado mantendo-se dentro do mandato.

Por fim, a trajetória regulatória reduz a incerteza operacional. Com os padrões de VASP do Banco Central, que cobrem licenciamento, AML/CFT, governança e segurança, entrando em vigor em fevereiro de 2026, tesoureiros podem contar com intermediários licenciados e controles documentados, em vez de infraestrutura cripto feita sob medida.

Você sabia? Um ETF de Bitcoin spot é um fundo que detém Bitcoin real e permite que você compre cotas desse Bitcoin em uma bolsa de valores, como qualquer outro ETF. Ele oferece exposição ao preço, liquidez diária e custódia auditada sem a necessidade de gerenciar sua própria carteira ou chaves, motivo pelo qual tesoureiros e instituições frequentemente o preferem em vez de manter moedas diretamente.

Os riscos e como o Brasil está lidando com eles

O Brasil conhece os riscos e está reforçando seu manual de atuação.

• Volatilidade de mercado: O Bitcoin pode oscilar fortemente, então tesoureiros que optam pela exposição costumam limitar o tamanho das posições, definir regras de rebalanceamento e usar instrumentos de hedge listados. Os futuros menores de 0,01 BTC da B3, em vigor desde 16 de junho de 2025, facilitam a proteção contra lucros, perdas e choques de liquidez com maior precisão.

• Risco operacional e de contraparte: Autocustódia, exposição a exchanges e segurança de fornecedores não são desafios simples. Os novos padrões para VASPs do Banco Central aproximam os intermediários cripto das normas do sistema financeiro tradicional.

• Clareza legal e de fiscalização: Promotores e reguladores precisam de ferramentas previsíveis quando cripto se cruza com casos criminais. Um novo projeto de lei permitirá que instituições financeiras liquidem cripto apreendida, alinhando o tratamento ao de câmbio e valores mobiliários e reduzindo áreas cinzentas na aplicação da lei.

• Percepção pública e divulgação: “Tesouraria em Bitcoin” continua sendo um tema politicamente sensível. Caminhos listados na bolsa obrigam empresas a relatórios auditados e divulgação contínua sobre exposição, custódia e risco. Essa transparência ajuda conselhos e reguladores a ganharem confiança conforme o mercado amadurece.

Como o Brasil se compara: caminhos de tesouraria em BTC

O que outras nações podem aprender

1. Lembre-se: o Brasil criou regras. O Banco Central definiu critérios claros para quando conversões cripto-fiat são tratadas como câmbio e elevou os padrões para VASPs em AML/CFT, governança, segurança e proteção ao consumidor.

2. Lance produtos simples de acesso logo no início. O QBTC11 e outros ETFs foram lançados em 2021, oferecendo às instituições um instrumento auditado e familiar, sem obrigá-las a construir operações de custódia do zero. Com um ETF, tesoureiros conseguem dimensionar a exposição dentro dos mandatos existentes.

3. Adicione ferramentas de hedge para os gestores de risco. Em junho de 2025, a B3 reduziu o tamanho do contrato futuro de Bitcoin para 0,01 BTC. Contratos menores tornam os hedges mais baratos e precisos, permitindo que conselhos aprovem seu uso e equipes de tesouraria gerenciem VaR e drawdowns com mais controle.

4. Incentive normas de divulgação por meio de veículos listados. Empresas listadas com tesouraria em Bitcoin, como Méliuz e OranjeBTC, criam referências para auditorias, processos de conselho, políticas de impairment e ritmo de divulgação. Esses casos se tornam modelos para outros seguirem.

5. Faça pilotos abaixo do nível federal. Projetos pilotos em cidades ou agências expõem cedo questões políticas e contábeis. O sinal de 1% do Rio de Janeiro em 2022 mostrou como a percepção pública rapidamente vira o centro do debate e por que mandatos e limites de risco precisam estar claros.

A sequência é direta: criar o conjunto de regras, introduzir produtos simples de acesso, reduzir derivativos para apoiar hedges e permitir que padrões de divulgação amadureçam nos mercados públicos. Só então a discussão sobre colocar BTC na tesouraria se torna realmente significativa.